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走势难测与纪律难守

经常私下经常与投资者们交流股市投资心得。谈及投资策略时,都能引经据典,有理有据;提到走势预测,则均信心满满,指点江山。然而,讨论自己长期投资我国股市而获得的实际回报率时,大多数投资者对这一话题均虚以委蛇。另一方面,不少投资理财专业人士为客户作长期投资规划时,预期回报率是避不开的要素,专家们多向客户提每年20%的目标回报率。
 

实际情况如何?有一个简易的算法叫“72法则”,就是用72除以年收益增长率,就可以得出资金翻番时间。也就是说,如平均每年回报率为20%,大约3年半时间资金翻倍。如此类推,只要有一定的原始资本,再给予充分的时间,通过投资股市成为千万富翁并非难事。然而实际情况却是,无论是根据公开的数据,还是看身边的例子,通过直接投资股市而成为的千万富翁的人却如晨星般寥寥。
 

是市场没有给予机会吗? 不!
 

中国经济这20年以来一直高速增长, GDP增速世界领先。而以此为背景的股市从长期看表现不俗。20年来,上证指数平均年涨幅为16.23%(从1990年12月31日到2010年6月30日,根据彭博资讯数据),这一回报率甚至高于在神坛之上的“股神”巴菲特亲自掌舵的旗舰伯克夏哈撒韦投资公司A类股份同期取得的15.96%的年均回报率。我们再看近期,就在三年前的2007年,我们碰上了的“百年不遇”的大牛市。从整个市场的表现看沪深3000指数全年涨幅近400%,几乎所有个股股价翻番以上. 去年, 中国股市再度走出了一个大盘呈“V型”反转,个股也普遍呈井喷式上涨的“送钱行情”……
 

那么,为什么投资者总体来说长期投资收益不如理想?有人简单地以股市走势难测敝之。
 

股市难测是事实:在2007初普遍预测上证指数的极限在4000--4500点之间;而实际2007的最高点为6124点,远超预期。2008年初万点论大有市场。然而,上证指数却单边向下调整到1664点。踏入2009年之际大多认为反弹后仍会反复向下,而上证3277的实际年末点位也在绝大多数主流的预测之外。今年初的普遍预测股市将呈“区间震荡之势”,而今年以来我们看到的股市“悲喜剧”证实,预测又落空了!看来,如果靠预测股市走势来投资,除非靠的是“章鱼”,否则难有胜数。
 

如何应对才能立于不败之地?
与其预测走势而做趋势投资者,还不如做真正的价值投资者,在股价低于合理估值时买入,而在股价涨到高于合理估值时卖出,这就是真正意义上的“低买高卖”。虽然,衡量合理的指标(市盈率P/E、市净率P/B、市盈率与增长比值PEG、又或是未来现金流的现值等等)并不算太复杂,然而投资纪律的执行不力往往令“低买高卖”这一几乎大家都耳熟能详的”简单”操作策略几乎成为“不可能完成的任务”。投资者往往A股主板估值泡沫超越70倍市盈率之际不感觉到恐惧从而选择坚守,而在目前沪深动态估值仅十多倍市盈率之际因犹豫或害怕而错失战机。究其根源, 人的贪婪与恐惧本性使然。 如何跳出误区, 坚守纪律是关键。被称为A股“国家队”的社保以及保险资金因紧跟政策和严守纪律而每每成功地执行这一“不可能完成的任务”并屡战屡胜就是一个很好的范例。

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