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散户高手伏击重组股手记

西单商场于2010年9月初公布重组事项,股价连续3天涨停。以华夏系为首的基金早已潜伏其中,现在可以说是躺着数钱。对于未能事先介入的散户而言,这时只有艳羡的份。有人可能会感叹说:“我要是早知道该有多好!”不错,你确实可以早知道。(炒股114股票网址大全http://www.chaogu114.com收集整理)

  一位散户成功地伏击了西单商场,他将投资手记交给北京晨报整理以供大家分享。他认为,在他接触过的所有上市公司重组案例中,没有哪一个像西单商场这样事先发出了那么多重组信号,并且散户通过公开渠道就能收集这些信号。在这个意义上,可以说这是一次事先大肆声张的重组,全看投资者能否生就一双慧眼。

出发点:正确看待传闻

  今年三四月间,券商、互联网和报纸等渠道传出西单商场重组的传闻。传闻称重组方是燕莎集团,号称“燕莎集团百亿资产重组西单商场”。显然,不能仅凭重组传闻就做出投资决定。真假消息满天飞,重组传闻既可能是真的,也可能是黑心机构制造的陷阱。即使传闻属实,上市公司重组也是一个比较长的过程,只有在重组已经进入实质性操作阶段后买入,安全性和收益才比较高。所以,传闻不可全信,也不可不信,正确的做法是寻找重组的信号以验证其真实性。大侦探福尔摩斯善于做出惊人的推理,但当他将推理所依据的线索一一说明后,我们会发现这些线索都在大家的视线范围内。

  信号一:首旅大规模融资

  在百度中检索“首旅集团”时,我发现该公司今年上半年曾发行短期融资券。企业和公司发行债券的信息在中国债券信息网上都能查到。我在该网站上进行检索后发现,首旅集团在今年

1:4月21日发行总额为13亿元的短期融资券,期限365天;

2:在3月22日发行6亿元中期票据,

3:在4月27日发行4亿元中期票据,期限均为5年;

4:在5月6日发行9亿元公司债,期限为6年。

这样算下来,首旅集团上半年融资共32亿元。

  我翻查首旅集团的公开资料后发现,这么大规模的债券融资在该公司近年的历史上绝无仅有。中国债券信息网公布的首旅集团2009年财务报表显示,截至去年底,该公司的现金流充裕,足以满足日常运营所需。在上半年通过发债融入的32亿元中,13亿元短期融资券是按常规发行,不足为奇,剩下的19亿元长期融资十分反常。首旅集团拿这么多钱到底要干嘛?须知,这些融资都是有成本的,每一天都要付利息。我当时的判断是,首旅集团近期一定有一笔板上钉钉的大规模投资。

  事后证明,首旅集团的大规模融资确实是强烈的重组信号。西单商场9月1日公布的重组公告显示,首旅集团拟斥资22.5亿元,认购西单商场定向增发的股份并将新燕莎注入西单商场。
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  信号二:两次人事变动

  除了重组方的大规模融资外,人事变动也是重组进入实质性操作阶段的重要信号。

  5月18日,首旅集团下属的上市公司首旅股份发布公告称,杨华辞去董事长职务。为感谢他对公司的贡献,首旅股份决定给予他30万元的奖励。我当时的判断是,既然有离职奖励,那么应该不是撕破脸另谋高就,是否是首旅集团另有任用?中银国际当时的研究报告认为,此次人事变更主要出于首旅集团业务架构调整。

  首旅股份的公告并未说明杨华的去向。我当时关心的是:他擅长做什么?未来可能去做什么?中国债券信息网上的首旅集团公开资料显示,杨华擅长资本运作,在担任首旅股份董事长的同时还任首旅集团副总裁兼资本运营部总经理,首旅股份当年的上市就是由他操刀。新燕莎借西单商场的“壳”上市不正是资本运作的大项目吗?我当时的判断是,杨华很可能主刀这次重组,不得不先从首旅股份脱身以集中精力。事后证明判断是正确的。西单商场9月1日公布的重组公告显示,新燕莎的法定代表人正是杨华,而不是长期担任新燕莎董事长的丁同欣。

  5月28日,西单商场发布公告称,董事长刘秀玲因退休原因辞职。刘秀玲现年62岁。我当时的判断是:首先,就她的年龄和工作经历而言,其精力、体力和知识储备可能难以适应重组工作的需要,因此需要换人。其次,老董事长在重组前而不是重组后光荣退休,这更为体面。

  西单商场的公告称,定于6月18日召开股东大会审议董事长更换的事宜。我当时的判断是,在6月18日之前,西单商场不可能停牌重组,因为董事长还未尘埃落定,所以在6月18日之前可以放心地做高抛低吸以摊低持股成本。

  信号三:首旅“雪藏”新燕莎

  首旅集团在上半年的每一次融资前,都在中国债券信息网上披露了募集说明书。在查阅和比较这些说明书之后,我发现了异常情况。

  在今年三四月发行短期融资券和中期票据时,募集说明书披露了首旅集团主要子公司2009年1-9月的经营业绩,并设有专节介绍这些子公司,其中包括新燕莎。在今年5月发行公司债时,募集说明书披露的子公司财务数据是去年全年的数据,更具有参考价值。但是,惟独这一次没有披露新燕莎的业绩。更不可思议的是,这一次没有对新燕莎进行专节介绍。须知,新燕莎是首旅集团的“金娃娃”,其盈利能力在子公司中名列前茅。就常理而言,首旅集团发行债券时需要充分向投资者展示自己的赚钱能力和偿债能力,不应该把“金娃娃”藏着掖着。我当时的判断是,西单商场重组事宜已经进入敏感的阶段,首旅集团认为此时不宜披露新燕莎的财务数据。

  此外,在今年3月发行中期票据时,募集说明书做了前景展望,原文是“未来将打造以新燕莎为主体的商业板块上市公司、以首汽股份为主体的汽车板块上市公司、以康辉为主体的旅行社板块上市公司”。

   然而,在今年5月发行公司债时,募集说明书不再提这个展望。同样,我的判断是,西单商场重组事宜已经进入敏感的阶段,首旅集团认为此时不宜过于高调。

  信号四:华夏基金“扎堆”进场

  4月24日,西单商场公布一季报。这是一份令我震惊的季报。季报显示,在西单商场的前十大流通股股东中,华夏系基金占据7席,实在罕见。仅这7只华夏系基金就持有3592.83万股,占西单商场流通盘的12.09%。此前,华夏系个别基金已经进入西单商场,而这次是大规模进驻。众所周知,华夏系基金擅长操作重组股,这次明显是有备而来。遗憾的是,本次“扎堆”进场被绝大多数媒体忽略了。这再次说明:散户投资者要勤于动手收集原始信息,不能坐等媒体提供的二手信息。

  信号五:

  神秘炒家要买千万股

  7月26日,距西单商场停牌重组还有3天时间,强烈的信号再度出现。当天在上海证券交易所的大宗交易市场上,有买家申报购买1000万股西单商场的意向。

按照西单商场当时的市价,买入1000万股的耗资超过1亿元。到底是什么人愿意砸这么多钱?根据该买家留下的联系方式,我在互联网上进行检索,很费了一番周折,最终确定这是上海一家专做大宗交易的神秘公司。该公司及其大股东行事低调,操作过许多重组股,获利颇丰,个别股票曾拉出20多个涨停板。7月26日、27日和28日,该公司连续3天申报购买1000万股西单商场的意向,直到7月29日西单商场停牌。

  信号六:

  保密说明有密可保

  最后是一个相对弱一些的信号,它不能说明重组已经进入实质性操作阶段,只能说明可能会发生重组。3月18日,西单商场董事会通过《内幕信息知情人管理制度》和《外部信息使用人管理制度》。从措辞来看,该公司是首次制定这两项制度。

  很多上市公司都有《内幕信息知情人管理制度》,似乎不足为奇。值得注意的是《外部信息使用人管理制度》,很少上市公司有这个。该制度要求,公司的董事、监事和高级管理人员及其他相关涉密人员不得在业绩座谈会、分析师会议和接受投资者调研座谈等场合泄露公司定期报告和临时报告的内容。外部单位或个人不得泄漏西单商场未公开的重大信息,不得利用未公开重大信息买卖西单商场股票或建议他人买卖。外部单位或个人在相关文件中不得使用西单商场报送的未公开重大信息,除非与公司同时披露该信息。

  须知,重组需要一轮又一轮的谈判,既涉及当事双方,又涉及政府主管部门,公司财务数据等关键信息传过来、传过去,而世上没有不透风的墙。我当时的判断是,在西单商场制定这两项旨在保密的制度背后,很可能确实是有密可保。以往的重组案例显示,有的上市公司在开展重组工作时确实会制定这两项制度。

 

背景资料

2010年9月11日补转:

西单并入首旅酝酿近10年大型商业航母终航
作者:李铎 来源:北京商报作者:李铎 2010-09-01 10:56:38
随着北京西单友谊集团(以下简称“西友集团”)与北京首都旅游集团有限责任公司(以下简称“首旅集团”)重组传闻的尘埃落定,在北京本土酝酿近10年的大型商业航母终将起航。昨日晚间,西单商场发布公告宣布,其母公司西友集团将并入首旅集团成为其下属全资企业。与此同时,西单商场还将购入首旅集团旗下商业零售板块新燕莎控股的全部股权。

  西单商场昨日晚间发布的“第六届董事会第六次临时会议决议公告”显示,北京市国资委下发了《关于北京首都旅游集团有限责任公司与北京西单友谊集团实施重组的通知》,决定将西友集团的国有资产无偿划转给首旅集团,并由首旅集团对西友集团行使出资人职责;西友集团保留独立法人地位并改制为一人有限责任公司。在本次划转完成后,西单商场的控股股东西友集团将成为首旅集团的下属全资企业。北京工商大学商业经济研究所所长洪涛教授在接受记者采访时表示,两家横跨多领域、多业态的企业合并后,将成为北京市场中的商业航母。

  事实上,在西单商场宣布因“重大事项”停牌后不到一周,本报就曾独家披露,根据西友集团和首旅集团目前的业态构成,商业零售板块将是双方重组的焦点,这也将成为双方合并后的拳头板块。不过,双方此番涉及商业零售板块的重组,以西单商场收购新燕莎控股100%股权而告终,这出乎不少业内人士的预料。此前,业内一直盛传新燕莎控股数百亿元注资后,西单商场将沿袭“新燕莎系”的高端路线,成为首旅集团旗下的高档百货品牌。

  公开资料显示,西友集团涉及的领域包括商业零售、网上购物、物流配送、进出口贸易等,而该集团主营的业务板块是商业零售,目前拥有零售品牌西单商场。首旅集团从事的业务则涵盖了旅游酒店、商业零售、餐饮、汽车服务等多个业态,旗下拥有凯宾斯基饭店、燕莎奥特莱斯、中国全聚德(集团)股份有限公司、北京首汽(集团)股份有限公司等众多知名企业,注册资本23.6亿元。其中,首旅集团旗下从事商业零售板块的是新燕莎控股,该集团目前拥有燕莎友谊商城、贵友大厦、金源新燕莎MALL等多家百货商场和购物中心。

  尽管西单商场收购新燕莎控股后双方的子品牌在定位上存在差异,但“新燕莎系”的一位高管认为,西单商场和新燕莎控股在不同定位的客群中拥有很高的认知度,可以实现优势互补。

  而在业内人士看来,新燕莎控股旗下的金源新燕莎MALL、燕莎奥特莱斯等商场的业绩良好,新燕莎控股近三年的营业收入和归属母公司的净利润年复合增长率分别为16.62%和47.65%。注入新燕莎控股这一优质资产后,将使西单商场的规模、盈利能力和可持续发展能力大幅提升。

 

(西友集团的国有资产无偿划转给首旅集团,西友集团将成为首旅集团的下属全资企业。

西单商场发布的另一公告称,西单商场将以9.92元/股向首旅集团定向增发2.27亿股,认购首旅集团拥有的新燕莎控股100%的股权。本次交易完成后,首旅集团将持有西单商场约35.63%的股份,为第一大股东,西友集团将持有约20.67%的股份,为第二大股东。
 新燕莎控股直接持有燕莎商城公司50%的股权、贵友大厦公司75%的股权和新燕莎商业公司100%的股权,并通过燕莎商城公司持有北京新燕莎奥特莱斯商业运营有限公司100%的股权。其中,燕莎商城公司主要经营都市高端百货和奥特莱斯名品折扣业态;贵友大厦公司主要经营社区休闲购物中心业态;新燕莎商业公司主要经营大型购物中心业态。
资料显示,新燕莎控股经多年的打造已发展成为北京市商业零售领域的龙头企业之一,经营业绩显著、发展趋势良好、盈利能力持续攀升。2007年至2009年新燕莎控股分别实现营业收入395804.48万元、464712.96万元和537885.05万元,年复合增长率16.62%;分别实现归属母公司净利润6474.89万元、14100.13万元和14132.56万元,年复合增长率47.65%。截至2010年6月30日,新燕莎控股净资产为11.34亿元,归属母公司股东的权益为7.05亿元。2010年1至6月,新燕莎控股实现营业收入3.26亿元,实现归属母公司的净利润9477.09万元。
  由于新燕莎控股资产为优质商业资产,企业经营业绩优良,未来具有广阔的发展空间,西单商场给出了超过2倍的溢价。数据显示,截至2010年6月30日,新燕莎控股的资产账面值约为7.05亿元,预估值约为22.50亿元,增值15.45亿元,增值率约219.15%。)

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