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价值投资与选时投资不是一回事

  通常而言,所谓的选时是指投资者力图对市场的波动加以利用,并由此实现超额收益,从而战胜市场的一种方法。而等待最佳时机逢低买进,则是价值投资的基本方法。价值投资者也讲究买进的时机,但却不是"选时"投资者的那种时机。

  逢低买进是价值投资的第一原则。就如同购买商品一样,只有逢低买进,才能使每一元钱的投资价值最大化。逢低买进的理由很简单,就是增加潜在利润。当价值投资者买进的股价远低于1元的时候,其潜在的投资报酬率就越高,亏损的风险也就越小。反之,如果一家公司的每股价值为50元,除非它的股价跌落在50元以下,否则就不考虑买进,而且要越低越好。以40元买进中国平安的收益,一定比50元买进时要高。这时候我们才能说,其获利空间的大小更多地取决于买进的时机。这些都是简单的道理。

  而选时的投资者恰恰相反,他们的着重点在于把握市场的整体走势,趋势向上时买进,趋势向下时卖出,而且,其间必须通过市场的预测来掌握最佳的投资时机。许多投资者显然已经被"训练"到相信,只有股价上涨才是买进的最佳时机,从众追高是比较安全的,股价下跌则是比较危险的。"害怕跟不上"的心态使得他们深信,如果现在不买进股票,股价只会越涨越高,以至于可能错过这个波段。《不战而胜:价值投资法》一书的作者提摩西·维克曾戏说,这就是世界上惟一的把消费主义的基本教条"倒行逆施"的地方。

  由此可见,这两种方法是有显着区别的,并不能混为一谈。因为,出现价值低估的情形并不多见,通常情况下,极端的下跌往往只有几年一次,相对的下跌可能要多一些,但也可能只有一年一次。因此,这就注定了不能经常买进。回顾笔者最近几年的买进历程,2008年底买进一次,2009年初继续买进一次,2010年中买进一次,最近买进一次。不祈求买在最低点,只要自己觉得价格合理就行。笔者以为,这样基本上符合在大象出现时射击的策略。而一旦买进,也并不准备卖出。按照提摩西·维克的说法,抱牢股票的原则有三:一是持股的时间必须长到足以让市场重新评价该股票;二是只要公司能继续保持或超越预期的盈利,就应该抱牢股票;三是应该假设会持股至少两年,因为这通常是股票涨到公平价格所需的时间。

  巴菲特在一次演讲时说,在未来10年里,他希望在座的每个人都是股票的"净买家",而不是"净卖家",所以每人都应该盼着更低的股价。对此,笔者深信不疑。巴老的理由是,因为在未来10年里,你们肯定是汉堡包的大吃家,所以你应该盼着更便宜的汉堡包,除非你是养牛"专业户"。如果你现在还不拥有可口可乐的股票,你又希望买一些,一定盼着可乐的股价走低。盼着超市在周末大甩卖,而不是涨价。显而易见,巴老是在金融市场的世界里把消费主义的基本教条贯彻得最好的人。

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