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权证产品凸现金融衍生品的交易型机会

    日前,宝钢权证的活跃表现吸引了较多市场参与者的关注。当宝钢权证以远远超越实际价值的价格在市场中逆势上行,并创造令人垂涎的交易型机会之时,无疑其已成为弱势环境下的新亮点。由此,市场中对于权证这类金融衍生新品的探讨也进入了火热的阶段。

    一、权证市场的诞生缘于股权分置改革契机,但未来必然是以全新的金融衍生品市场的形式快速发展

    权证产品是国际资本市场中重要的金融衍生品。相关资料显示,香港是全球最大成交量及亚洲最早发行认股权证的市场,其稳居着全球权证市场交易榜首地位。我国内地早期投资人也曾有过权证交易的经历,对其并不陌生。作为一种交易工具,权证曾经在我国A股市场发展初期有过四年左右的发展历史,但最终因过度投机而淡出资本市场舞台。随着十年以来我国内地证券市场的发展和证券监管水平的加强,尤其是在股权分置改革和金融创新的背景支持下,权证的推出时机再度成熟。客观地说,权证市场的诞生缘于股权分置改革,但其未来必然将独立于股权分置改革,而是以一个全新金融衍生产品市场的形式快速发展。我们相信,权证市场的健康发展也将为活跃市场提供新机会。

    二、作为权证市场第一家的宝钢权证,已成为弱势市场中投机资金首选博弈品种,其走势的背后透视出权证新品作为金融交易工具的市场交易型机会

    宝钢权证上市之初暴涨至2元以上,严重脱离价值的定位令不少机构投资人大跌眼镜。其后价值回归一路阴跌到0.68元,该权证才阶段性淡出了大家的视线。但是,10月最后一个交易日放大量暴涨的宝钢权证充分向市场证明自身作为唯一的T+0交易的金融衍生品种的存在价值。此后,宝钢权证始终以单个品种交易金额超20亿元的特征,伴随着盘中较大的振幅和较为显著的短线博弈行为,成为弱势市场中无处寻机会的投机资金的首选博弈品种。客观地评价,作为金融交易工具,宝钢权证理论上的定价具有一定的参考性,但在T+1的制度背景下,T+0的选择无疑使得投机资金在参与过程中看淡后期潜在风险转而注重短炒获利的机会,因此其定价阶段性脱离价值也并非无法理解。我们认为,权证市场的发展必将起到活跃市场的作用,而更关键的是,这种金融创新制度下诞生的金融衍生产品将凸现新型的市场交易型机会。同时,随着权证新品的推出,交易型机会也将会在他们相互之间流转。当然,未来市场活跃度也将受到几个因素影响,其一是T+0交易规则能否依旧独一无二,其二是权证再发行制度设计情况,其三是规模扩容与资金参与的程度。目前,除宝钢以外有7家上市公司股改推出权证方案,武钢权证、新钢钒权证、万科权证等即将上市,二十多家公司有资格发行权证,权证队伍面临快速扩容的阶段。我们预计,在未来权证市场达到一定规模后则会因投资人关注度的分散而出现机会弱化的局面。(申银万国证券研究所 王艳)

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